厄爾尼諾來襲 農(nóng)產(chǎn)品暗流涌動有色或受牽連
一提到厄爾尼諾，首先讓人想到的是那些本該涼爽的時節(jié)卻驕陽似火，本該溫暖的氣候卻出現(xiàn)降雪，處于旱季的地區(qū)則遇到了幾十年甚至是百年一遇的洪水。當前厄爾尼諾出現(xiàn)的預期升溫，其對大宗商品的影響成為市場關(guān)注的焦點。
當厄爾尼諾降臨時，溫順的大宗商品市場可能突然變成暴烈的野馬。分品種來看，首先是農(nóng)產(chǎn)品——小麥、棕櫚油(5818, -58.00, -0.99%)、咖啡、可可和白糖(4767, -9.00, -0.19%)等所受的影響較大。有機構(gòu)認為，鎳等有色金屬所受影響也較大，因為采礦過程中通常需要消耗大量水資源，而有色金屬大國(如智利、秘魯?shù)?可能面臨嚴重的洪水或干旱威脅。
業(yè)內(nèi)人士認為，對我國而言，由于平抑糧價的政策和農(nóng)產(chǎn)品期貨市場能夠有效規(guī)避價格波動風險，國內(nèi)糧食價格受厄爾尼諾的影響將進一步弱化。此外，盡管小麥和玉米(2376, -2.00, -0.08%)屬于典型的厄爾尼諾商品，但我國對外依存度低，所受沖擊有限。據(jù)測算，即便在極端情形下，厄爾尼諾僅能令我國CPI同比漲幅提高0.13個百分點左右，影響總體可控。
農(nóng)產(chǎn)品價格波動加劇
厄爾尼諾現(xiàn)象所產(chǎn)生的異常天氣，會直接影響到農(nóng)作物的產(chǎn)量，因而當年的農(nóng)產(chǎn)品供應量會減小，農(nóng)產(chǎn)品價格攀升。在眾多的農(nóng)產(chǎn)品中，熱帶作物首當其沖地將受到?jīng)_擊。歷史經(jīng)驗顯示，受影響最明顯的是咖啡、可可豆等農(nóng)產(chǎn)品的價格。標普商品指數(shù)顯示，軟商品(如糖、棉花(15420, 95.00, 0.62%)、橡膠(14200, 110.00, 0.78%)、咖啡等)價格已較年初上漲20%，明顯強于其他商品，而部分農(nóng)作物如咖啡價格已上漲60%以上。
瑞銀證券認為，1997年強厄爾尼諾發(fā)生時，全球咖啡價格在1997-1998年上漲了200%；即使在2009年小型厄爾尼諾發(fā)生時，咖啡價格在2009-2010年上漲了近100%。同樣屬熱帶作物的可可豆，產(chǎn)量基本集中在非洲(西非如加納、尼日利亞、喀麥隆等)和南美地區(qū)(巴西等)。國際可可組織預計，厄爾尼諾將使全球可可豆平均減產(chǎn)2.4%。可可豆價格年初至今已上漲了30%，達到兩年來的高點。根據(jù)歷史經(jīng)驗來推測，若今夏天氣繼續(xù)惡化，將進一步推高可可豆價格20%-50%。
其他亞熱帶作物受影響也較明顯，如棕櫚油、橡膠和糖(甘蔗)等。棕櫚油的產(chǎn)地主要集中在東南亞，以馬來西亞和印尼為主，而甘蔗集中于亞熱帶地區(qū)(巴西、印度和中國的廣西、廣東等)。從目前情況看，東南亞降雨有所減少，尚還未受到厄爾尼諾明顯影響，但未來三個月內(nèi)厄爾尼諾或成為推高東南亞農(nóng)產(chǎn)品價格的重要因素。
小麥、玉米等糧食亦是受影響顯著的農(nóng)產(chǎn)品。特別是小麥，相關(guān)研究表明，在最近的五次厄爾尼諾期間，芝加哥期貨交易所(CBOT)小麥價格平均上漲10%。而在2002年厄爾尼諾發(fā)生期間，CBOT小麥價格上漲幅度居然高達26%。宏源證券的研究顯示，2009年的厄爾尼諾曾導致世界第二大小麥生產(chǎn)國印度的季風失衡，造成印度四十年來最嚴重的旱災。而對于世界第二大糧食出口國澳大利亞，厄爾尼諾通常會導致其糧食主產(chǎn)區(qū)降雨量低于平均水平。自1970年以來，厄爾尼諾都會令當?shù)氐男←湲a(chǎn)量低于平均產(chǎn)量。在最糟糕的情況下，澳大利亞的小麥產(chǎn)量猛降15%。
當然，也有在厄爾尼諾來臨期間不漲反跌的商品，大豆(4486, -41.00, -0.91%)就是其中的一個。從CBOT大豆的歷史價格走勢看，在1997-1998年那次較嚴重的厄爾尼諾期間，大豆價格反而下跌了4%。這是因為，美國的大豆產(chǎn)量約占全球的36%，厄爾尼諾往往會給美國糧食產(chǎn)區(qū)帶來較豐沛的降雨，反而在一定程度上有利于大豆的生長，因此厄爾尼諾實際上有利于提高大豆產(chǎn)量。
有色金屬或受牽連
令許多人想象不到的是，有色金屬也是深受影響的大宗商品。因為有色金屬大國可能面臨嚴重的洪水或干旱，導致礦業(yè)受影響。金屬采礦過程中通常需要消耗大量水資源，在印尼、菲律賓等基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的地區(qū)，礦業(yè)依賴于水運及水電能源供應，這些地區(qū)的礦業(yè)開采可能受到顯著影響。
法國興業(yè)銀行最近發(fā)布了“厄爾尼諾大宗商品指數(shù)”，用它衡量天氣現(xiàn)象對整個大宗商品市場的影響。該指數(shù)顯示，從以往記錄看，金屬鎳居然最有漲價潛力。自1991年以來，每逢厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生，鎳價格平均上漲13%。法興銀行大宗商品研究全球負責人Michael Haigh對此解釋說，這是因為厄爾尼諾通常會使全球最大鎳產(chǎn)國印度尼西亞出現(xiàn)干旱，而印尼的采礦設(shè)備依賴水電。
除了鎳，厄爾尼諾大宗商品指數(shù)看好的還有銅。因為厄爾尼諾期間全球最大銅產(chǎn)國智利和秘魯會大量降雨，遭遇洪水的礦區(qū)會減產(chǎn)。標準銀行的分析師Leon Westgate認為，印尼的干旱可能會影響銅的供給，因為當?shù)匾粭l將銅精礦等原材料運出印度尼西亞的主干道——弗萊河(Fly River)會因干旱而水位下降。
海通證券認為，在厄爾尼諾發(fā)生時期，印度尼西亞、澳大利亞、南亞次大陸和巴西東北部均出現(xiàn)干旱，而從赤道中太平洋到南美西岸則多雨。從2013年智利、秘魯、印尼、澳大利亞和巴西這幾個主要的礦產(chǎn)國各種金屬占全球比例排序分析，鋰、銅、錫、銀、鋅和鎳六個品種是核心的受影響品種。
國內(nèi)市場難起波瀾
盡管厄爾尼諾現(xiàn)象在國際大宗商品市場上屢屢掀起滔天巨浪，但在國內(nèi)市場上難起波瀾。過去五次厄爾尼諾期間的歷史數(shù)據(jù)顯示，我國糧食總產(chǎn)量和單位面積產(chǎn)量在厄爾尼諾發(fā)生時期年均較非厄爾尼諾時期有所下降，但降幅并不顯著，傳導到糧食價格上，由于政府通過收儲等手段平抑糧價，國內(nèi)糧食價格受厄爾尼諾的影響進一步弱化。
宏源證券認為，厄爾尼諾現(xiàn)象對中國農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量有一定的影響。無論是糧食總產(chǎn)量還是單位面積產(chǎn)量在厄爾尼諾期間確實有一定程度下降，但下降幅度較溫和，厄爾尼諾的影響不顯著。此外，政府一直采取多種措施平抑糧食價格波動。政府通過中儲糧等機構(gòu)綜合運用市場手段、行政手段和財政補貼手段最大程度上平抑糧食價格的波動。從幾大主要糧食的平均批發(fā)價格歷史走勢看，最近一輪的2009年厄爾尼諾期間各種糧食批發(fā)價格比較平穩(wěn)，小于國際市場糧食價格的波動幅度。
相關(guān)研究還表明，厄爾尼諾通過農(nóng)產(chǎn)品市場顯著影響我國CPI的情形也不會出現(xiàn)。即便在最為極端的情形下，厄爾尼諾帶動我國CPI同比漲幅提升約0.13個百分點，影響可控。厄爾尼諾通過農(nóng)產(chǎn)品價格渠道影響我國物價水平的傳導機制有兩條：第一是直接傳導渠道，即厄爾尼諾通過直接影響中國農(nóng)作物生長影響價格；另一條是間接傳導渠道，即厄爾尼諾造成國際農(nóng)產(chǎn)品價格波動影響國內(nèi)相應產(chǎn)品的價格。
業(yè)內(nèi)人士認為，我國糧食進口依賴度最高的是大豆，近幾年達到了80%的水平，國際大豆價格直接決定了國內(nèi)大豆價格水平。量化分析顯示，國內(nèi)大豆價格大約能反映美國大豆價格一半的波動程度。據(jù)測算，國際大豆價格上漲將帶動我國CPI同比漲幅提升0.03個百分點左右。
除大豆外，我國幾大主要糧食產(chǎn)品的進口依賴度都比較低，均在3%以內(nèi)。受厄爾尼諾影響最大的主要糧食作物是小麥，而我國是全球最大的小麥生產(chǎn)國，小麥產(chǎn)量占全球的17%左右，小麥的進口依賴度不到2%。國際小麥價格大幅波動時，我國國內(nèi)小麥價格走勢基本平穩(wěn)，受國外影響不大。厄爾尼諾對我國物價總體水平影響有限，不必因厄爾尼諾現(xiàn)象而過分擔憂國內(nèi)的通脹壓力。
